香港上市新規(guī)能否為中國生物醫(yī)藥注入新活力？
作者：佚名 來源:醫(yī)藥網(wǎng) 2018-2-9 
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港交所此次的上市制度改革，可以視作香港版的“JOBS法案”，為初創(chuàng)未盈利的生物藥企營造了良好的融資環(huán)境，在香港上市6個月后，上市發(fā)行人就可以進(jìn)行新股融資，上市公司上市后再融資極其便利。這勢必帶來生物醫(yī)藥的資本盛宴，有望掀起生物技術(shù)企業(yè)IPO的浪潮。但不可否認(rèn)的是，未來這類企業(yè)股價震蕩會是常態(tài)，由于產(chǎn)品處于在研階段，從概念到商業(yè)化生產(chǎn)還有一段距離，股價變動受臨床試驗的進(jìn)展影響很大。港股上市公司金斯瑞旗下子公司南京傳奇CAR-T臨床試驗受理后，股價一路飆升。與之相反的，納斯達(dá)克上市公司Axovant因一款治療阿茲海默癥藥臨床試驗未能達(dá)到預(yù)期，當(dāng)日股價受挫下跌74%。
此外，此次改革有望重塑研發(fā)創(chuàng)新型藥企的估值體系。一直以來，港股的研發(fā)創(chuàng)新型藥企長期被低估。拿A股創(chuàng)新龍頭恒瑞醫(yī)藥和港股創(chuàng)新龍頭中國生物制藥來看，兩者創(chuàng)新研發(fā)實力相近。恒瑞醫(yī)藥年初估值從35倍提升至目前70倍PE，市值突破2000億，而中國生物制藥從22倍上漲至目前41倍，市值剛突破1000億。此次改革，港交所已經(jīng)釋放出重視創(chuàng)新藥估值體系的信號，未來很多生物技術(shù)企業(yè)在上市時會沒有收入和利潤，因此很難用成熟企業(yè)的市盈率來衡量，港股生物醫(yī)藥企業(yè)的估值將引入在研管線的折現(xiàn)估值，對于擁有在研創(chuàng)新品種的企業(yè)會進(jìn)一步提升估值，但產(chǎn)品研發(fā)的預(yù)期和進(jìn)展也會對股價有較大影響。
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